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本报告导读：

新年开始，2023年一季度煤炭利润有望持续同比增长；焦煤价格短期或滞涨，板块春节前迎来布局良机；煤炭股价值重估箭在弦上。

摘要：

新年开始，2023年一季度煤炭利润有望持续同比增长。疫情攻克，万象更新，2023年将是经济复苏的一年，预计煤炭行业需求增长边际强于供给增长，行业仍将处于景气周期。从一季度价格来看，行业盈利仍有望持续增长，主要表现在长协价格同比提升，1）动力煤方面，1月长协价维持728元/吨，高于2022年同期的725元/吨，预计全年长协价均将高于2022年；2）焦煤方面，部分公司2022年二季度提升长协价后维持高位，2023年一季度长协价仍处于同比提升状态；3）现货价格方面，当前动力煤市场价高位回调，短期预计仍在相对弱势，焦煤现货价经历上涨后将以震荡为主，春节后价格有望再度上行；4）产量方面，经历了增产保供后，多数企业产量均有不同程度的提升。

焦煤价格短期或滞涨，板块春节前迎来布局良机。1）焦煤港口价格自11月中旬以来上涨320元/吨，表现维持强势，预计春节前价格继续上涨幅度有限。一方面下游进入淡季，且受疫情影响下游部分提前放假，开工率开始下降模式；另一方面，下游已经经历一轮补库，短期进一步补库动力较弱。本周焦炭开启首轮100元降价，预计将对焦煤现货价格短期形成压力。2）但预计春节后价格将再迎上涨，11月全国商品房销售面积环比提升3.2%，政策托底下已经有所改善，预计春节后复工开工将有明显表现，现货上涨力度将更大。

煤炭股价值重估箭在弦上。当前上市公司账面资产价值仍在多年以前，高价格下均亟待重估。政策推动“探索建立具有中国特色的估值体系”、“服务推动央企估值回归合理水平”，煤炭行业国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率超11%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。

投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能(行情601699,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、淮北矿业(行情600985,诊股)、平煤股份(行情601666,诊股)、盘江股份(行情600395,诊股)、上海能源(行情600508,诊股)、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份(行情600348,诊股)、电投能源(行情002128,诊股)、靖远煤电(行情000552,诊股)；3）优质动力煤龙头：中国神华(行情601088,诊股)、中煤能源(行情601898,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、兖矿能源(行情600188,诊股)、兰花科创(行情600123,诊股)、山煤国际(行情600546,诊股)、昊华能源(行情601101,诊股)。

行业回顾：截至2022年12月30日，秦皇岛港煤炭库存566.0万吨（-0.2%）。京唐港主焦煤库提价2730元/吨（0.0%），港口冶金焦2764元/吨（2.1%），炼焦煤三港库存98.9万吨（-8.1%），200万吨以上焦企开工率80.2%（4.00PCT）。

风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

标签： 箭在弦上 有望持续 同比增长