睿蓝研究员｜Adam 编辑｜LZ

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《蓝筹企业评论》出品

摘要：

76岁的曹德旺对2023年的全球形势定义“依然严峻”，这个判断将影响福耀玻璃的企业决策和实践，他对应高度危机意识的策略是“保持健康财务状况，稳健经营。”在这个总指引下，不要对福耀玻璃的预期过高。结合历史研究，会发现福耀玻璃一个贯穿始终的理念——公司更看重和善待长期投资人，毫不吝惜高比分红，不注重市值和股价变动；以及安全第一，增长第二。这构成了福耀的核心逻辑。

阅读指引：

●曹德旺对2023年对全球形势的定义是“依然严峻”，这个判断将影响福耀玻璃的决策和实践，他的高度危机意识的应对策略是“保持健康财务状况，稳健经营”。

●历史事实证明，福耀玻璃始终坚守一个核心理念：通过高比例分红，让主要股东和长期投资人受益。

●“汇兑损益”是影响福耀玻璃利润指标的一个非常关健变量因素，2022年汇兑损失5.28亿元，2023年汇兑收益10.45亿元。若剔除汇兑收益及子公司计提减值准备两项指标，利润总额增长6.73%，低于调整前利润总额增长率46.09%39.36个百分点。

详细阅读：

一，曹德旺自2015年起均在年度报告发表《董事长致辞》。2020年“全球经济困难重重”，福耀的策略是“谨慎乐观，步步为营。从制造型企业向技术型企业升级”；2021年“形势依然复杂严峻”，策略是“提高综合竞争力”；2022年“环境不断恶化”，策略是“研发自主产权的高附加值产品”；2023年“形势依然严峻”，策略是“保持健康财务，稳健经营”。

对历史经验进行深刻总结，并从更高、更深、更远的角度去考虑未来。

2023年继续加强全面预算管理，强抓货款回笼，严控汇率风险，优化资本结构，使资金管理安全、有效。

二，收入、利润创历史新高，扣非归母净利润同比增长65.69%大幅高于营业收入的19.05%和归母净利润的51.16%，利润增速高于收入原因是财务费用因汇兑损益带来10.45亿元的重大差异。剔除这个因素，公司归母净利润增长率为17.96%。“汇兑损益”是福耀玻璃一个非常关键的因素。

总营业收入280.99亿元中汽车玻璃收入255.91亿元增长19.7%，浮法玻璃收入45.36亿元增长12.58%，其他业务收入25.68亿元增长59.31%，分部间抵扣50.45亿元增长34.17%。

毛利率33.42%同比下降1.92个百分点：其中汽车玻璃毛利率29.65%，同比下降0.41个百分点，浮法玻璃毛利率26.62%大幅减少9.57个百分点。这是拖累毛利率的主要因素。

汽车玻璃销售127.14百万平方米同比增长7.33%，浮法玻璃销售161.69万吨增长13.18%。销售量增长是营收增长的主要因素。

福耀玻璃期间费用合计37.32亿元同比减少-21.9%，这源于财务费用同比减少了16.98亿元，财务费用2022年-10.11亿元，主要因为汇兑损益产生的财务费用抵减。

财务费用减少也因此成为净利润增长表现的最重要因素。

三，历史事实证明，福耀玻璃始终坚守一个核心理念：通过高比例分红，让主要股东和长期投资人受益。

2022年福耀玻璃现金支付股利32.62亿元，股利支付率68.60%。近十年来股利支付率最低为2013年52.23%，最高2018年99.36%，近十年扣非归母净利润302.55亿元，累计现金分红216.65亿元，现金分红占扣非归母利润达71.6%。

四，前十大股东中“一增两减”，但前十大股东持股比例进一步提升，自2021年59.59%提升至2022年63.98%。股东户数整体变化不大，相比2021年17.65万股略降至当前17.47万股。

河仁慈善基金在一季度减持0.19亿股，持股比例下降0.75个百分点至6.5%。易方达基金产品在三季度减持0.04亿股，持股比例下降0.16个百分点至1.57%。

“北上资金”香港中央结算公司连续四个季度增持，2022年年内累计增持1.38亿股，持股比例提升2.51个百分点至13.79%。

五，“现金为王”是福耀玻璃强调企业安全非常重要的根本特征，2022年账面货币资金170.19亿元，比2021年增长18.79%，比2020年增长93.19%。

2022年，福耀玻璃账面货币资金共170.19亿元，有息负债共111.04亿元（短期借款、一年内到期的非流动负债和长期借款分别是60.76亿元、20.21亿元和30.07亿元），同比增加13.54%。

净现金59.15亿元，同比增长30.09%。

六，在玻璃载体上充分应用跨界技术，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升6.21个百分点。

七，增资福清和美国子公司，郑州拿地用以建设“一中心三基地”，产能扩充。

1，对子公司福耀玻璃美国有限公司增资6.5亿美元，其中3亿用于投资建设福耀美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线；另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。

2，对福清汽车玻璃增加投资6亿元用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线，项目已于2022年8月土建动工。

3，与郑州市签订《战略合作协议》规划郑州南站枢纽500亩产业园区，将郑州作为中长期布局以及中原城市群深耕的重点区域，实施全产业链布局，扩大产能，建设“一中心三基地”：建立多功能的汽车玻璃及新技术研发中心；扩大产能，使OEM配套服务覆盖中原地区车企；新增铝饰件生产和出口配件基地；子公司郑州福耀玻璃有限公司作为新能源汽车玻璃全套（包括钢化、镀膜、模具生产等）配套生产基地。

《蓝筹企业评论》提示，上述“决策要点”构成了对福耀玻璃企业价值判断，建立对它价值变动的关键认知，但我们不对福耀玻璃股票价格变动进行预判。

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

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