(资料图片仅供参考)

东方财富证券股份有限公司高博文近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：渠道精耕，产品协同，长期动能十足》，本报告对安井食品给出增持评级，当前股价为147.8元。

安井食品(603345)
【投资要点】
公司发布2023年中报，业绩符合预期。公司23H1实现营收68.94亿元（+31%），归母净利润7.35亿元（+62%），扣非净利润6.95亿元（+83%）。单季度看，23Q2实现营收37.04亿元（+26%），归母净利润3.74亿元（+50%），扣非净利润3.50亿元（+72%）。
传统业务稳定增长，预制菜表现亮眼。分产品看，23H1鱼糜制品/肉
制品/米面制品/菜肴制品/农副产品营收分别同比+21%/22%/11%/58%/98%，Q2单季度分别同比+14%/17%/4%/54%/111%。C端高基数压力下米面增速放缓，B端理性复苏背景下鱼糜及肉制品稳定增长。公司重点发力预制菜，冻品先生及安井小厨强品牌效应下持续培育大单品；新柳伍并表带来业绩增量。分渠道看，23H1经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别同比+34%/+68%/-15%/-11%/+275%，商超及新零售小幅下滑主要系去年同期疫情增加居家消费场景，基数较高；电商渠道增势迅猛。分区域看，23H1华东/华北/华中/东北/华南/西北/西南分别同比+17%/52%/46%/40%/22%/76%/38%，华东基地市场稳定增长，华北、西北等地区渠道开拓成效显著，截至23H1公司全国范围内经销商数新增62家至1898家。
费效比显著提升，盈利能力持续优化。23H1公司毛利率为22.10%（+0.24pcts），Q2单季度毛利率为19.86%（-0.13pcts），整体平稳。费用方面，23H1销售/管理/财务/研发费用率分别为6.06%/3.05%/-0.78%/0.58%，分别-1.67/-1.34/-0.16/-0.25pcts，主要系公司规模效应加强，促销人员及广告投放精准度提升，以及股份支付分摊费用减少，费用率控制稳健，费效比显著提升。综合来看23H1净利率为10.88（+2.16pcts），单Q2净利率为10.25%（+1.73pcts），盈利能力显著提升。
产品渠道战略清晰，预制菜贡献可期。展望全年：传统业务方面，公司面向C端推广中高端火锅料，锁鲜装系列新品及次新品保持稳定增长。B端在“渠道扫盲”战略指导下重点发力团餐，以“丸之尊”中高端系列推动品类升级，同时顺应烧烤市场热度，重点推进火山石烤肠、麦穗肠等烤串产品，强化原有强势烧烤渠道的竞争力。预制菜方面，公司依托安井、冻品先生、安井小厨等品牌的强市场影响力，打造酸菜鱼、荷香糯米鸡、调味小龙虾等潜力单品，同时将安井、安井小厨品牌授权新宏业、新柳伍使用，复用现有渠道助力预制菜板块发展，第二曲线已现，全年增长可期。
【投资建议】
公司作为国内速冻制品龙头，火锅料+米面增长稳定，预制菜开启第二增长曲线。23年公司按照“BC兼顾、全渠发力”的产品策略，全面提升全渠道大单品竞争力，不断提高速冻食品市场占有率，产品力、渠道力、品牌力持续增强。23H1公司期间费用率显著下降，费效比持续提升，规模效应加强，我们据此上调利润预测，预计公司2023-2025年营业收入为154.99/191.46/232.07亿元，归母净利润为14.68/18.21/23.33亿元，对应EPS分别为5.01/6.21/7.95元，对应PE分别为33.27/26.82/20.94倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
行业竞争加剧风险；
食品安全标准变化风险；
主要原材料价格波动风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券韦香怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.49亿，根据现价换算的预测PE为29.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为199.21。

标签：